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那么明年全国住宅销售面积将比2018年少9000万平方米

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2018-11-06
摘要:文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 李奇霖 高等级信用债和利率品种在这一轮资产荒中还会继续受益,套息策略也仍会是相对较优的策略。 在针对股市、民企的多项政

文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 李奇霖

高等级信用债和利率品种在这一轮资产荒中还会继续受益,套息策略也仍会是相对较优的策略。

在针对股市、民企的多项政策出台后,债券受风险偏好回升和宽信用效果转好的担忧压制,收益率下行速度放缓,并一度出现了调整。

但我们认为,这只是短期的波动,利率在未来一两个季度内,仍有下行空间,债券仍是大类资产配置的首选。

核心论点是,如果“地产城投管控不放松+民企小微企业宽信用”的政策组合不变,市场可能会重新迎来2015-2016年的“资产荒”。

2015-2016年的资产荒,资产负债两端的情况是:社融已经企稳回升,实体经济创造出的高收益资产不少。

但以理财为起点的广义基金扩张+同业套利带动资金高流转,使金融机构的负债资金扩张速度较资产更快,金融机构存在持续的配置压力(图1)。

现在,负债端针对广义基金的约束管控还在,扩张速度不比从前,但资产扩张的质、量和速度也不能与过去相提并论。

资产端能够创造高收益优质资产的两大主体:房地产和基建现在都不存在大幅扩张的空间。

地产扩张乏力

地产,销售是一切。只要销售有支撑,房企“拿地-快开工-快预售-快回款—拿地、快开工”的高周转模式就能维持,按揭贷款、地产非标与信贷等优质资产就能保持足够的增量。

但没有了销售,这些都不存在。库存去化速度减缓,库销比提升,低库存支撑景气的逻辑也会被很快证伪。

我们不看好地产的扩张,其逻辑便是销售景气无法持续。具体来说,有以下两点:

第一,一二级价差的逻辑需要进一步审视。在热点城市对新房限价,可以在统计数据上获得房价得到控制的结果,但二手房市场是真实供需形成的市场价格,会高于限价价格。

因此,在2017年后,台山财经娱乐新闻网 当越来越多的热点城市采取限价举措后,打新套利的行为也多了起来,房企的销售也有了支撑。

但这种套利逻辑需要重新审视。供给端,历经一年多,越来越多的房源从新房市场进入二手房市场,即使考虑到限售,二手房的供给压力也已经积累不少,只是何时释放问题。

需求端,较多炒房客和刚性需求购房者,面对着:1)5.7%的按揭贷款利率(且还在上涨);2)调控会继续,房地产市场还会降温的预期组合,会选择等待房价的进一步下跌或按揭利率的下调来抄底。中短期来看,需求在弱化。

供需两端不同方向的变化将让二手房市场变得更为冷清,让一二手房价差收窄,打击买新房套利的购房需求,进而直接对房企的销售构成冲击。

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